La libra brilla ante la mejora de las perspectivas de crecimiento

EUR

El saludable repunte de los índices PMIs de actividad empresarial en abril subraya la tendencia positiva del crecimiento de la eurozona, tras evitar por los pelos una recesión técnica en el segundo semestre de 2023. Cabe señalar que el índice compuesto muestra una dicotomía extrema entre el sector industrial, que se hunde en la recesión, y una saludable expansión del sector servicios, sin duda favorecida por una economía en pleno empleo y unos balances de los hogares saneados.

La sorpresa positiva no parece suficiente para desbaratar el compromiso del Banco Central Europeo con un recorte de tipos en junio. Sin embargo, cualquier movimiento posterior estará condicionado a la continuación de la disociación entre la inflación de EE.UU. y la de la eurozona. Esta disociación se pondrá a prueba esta semana, cuando el martes se publique el informe preliminar de inflación de abril.

USD

El informe del PIB estadounidense del primer trimestre fue todo lo que la Reserva Federal no quería ver. Además de las sorprendentes presiones inflacionistas, la fortaleza de la demanda interna combinada se vio contrarrestada por unos pésimos resultados comerciales, señal de que la sobrevaloración del dólar está perjudicando la competitividad de EE.UU.

La reunión del FOMC del miércoles será una difícil prueba para las habilidades del presidente Jerome Powell. Aunque un recorte en junio ha quedado efectivamente descartado tanto por los mercados como por los comunicados de la Reserva Federal, habrá dudas sobre la conveniencia de cualquier recorte, e incluso sobre la posibilidad de un mayor endurecimiento ante el repunte de las presiones inflacionistas. El dólar estadounidense ya ha subido con fuerza y podría tener dificultades para seguir subiendo a menos que se empiecen a descontar subidas de los tipos de interés, cosa que no esperamos a menos que la inflación siga sorprendiendo al alza.

GBP

La significativa sorpresa positiva de los índices PMIs de abril hace aún menos probable que el Banco de Inglaterra pueda recortar los tipos antes de septiembre. El auge del sector servicios contrasta con un sector industrial que sigue en recesión, pero es en los servicios donde los peligros inflacionistas siguen acechando en el Reino Unido.

Es probable que los tipos de interés británicos se mantengan relativamente altos, ante una economía en expansión en un contexto de pleno empleo y unas persistentes presiones inflacionistas, por lo que esperamos que la reciente subida de la libra continúe.

JPY

Las autoridades japonesas parecen estar interviniendo por fin para proteger al yen, ya que la moneda entró en una nueva caída libre a finales de la semana pasada. Los mercados volvieron a sentirse decepcionados por el resultado de la última reunión del Banco de Japón. La declaración del BoJ fue muy breve, con escasas orientaciones sobre la futura senda de la política monetaria, y consolidó su postura de “esperar y ver” en materia de tipos. Las previsiones de inflación del banco se revisaron al alza, aunque el gobernador Ueda no lanzó un mensaje tan agresivo como habían anticipado los participantes en el mercado, sobre todo al señalar que la debilidad del yen aún no estaba repercutiendo en la inflación subyacente.

La reacción de los inversores ha llevado al par USD/JPY hacia el nivel de 160 durante las operaciones asiáticas de esta mañana, un nuevo mínimo de 34 años, aunque hemos visto un brusco retroceso (hacia el nivel de 155) en un movimiento que tiene todas las características de una intervención directa en el mercado de divisas. Queda por ver si esto será suficiente para evitar otro nuevo movimiento hacia los mínimos de varias décadas, pero como venimos diciendo desde hace tiempo, probablemente necesitaremos ver un cambio en la postura política del Banco de Japón para ver un rebote más sostenido del yen.

CNY

El yuan cerró la semana pasada con una ligera caída frente al dólar estadounidense, y el par USD/CNY se acercó a la marca de 7,25. A diferencia de la semana anterior, las últimas sesiones no han dejado muchos titulares en China. Los tipos de interés a largo plazo se mantuvieron sin cambios, y los datos de beneficios industriales publicados el sábado fueron los únicos dignos de mención. En marzo se registró un descenso interanual del 3,5%, lo que aumenta las dudas sobre el impulso de la economía.

Esta semana, el centro de atención serán las últimas publicaciones de los PMI, con el paquete de indicadores de actividad empresarial de la Oficina Nacional de Estadística y los datos de los PMI manufactureros de Caixin, que se publicarán el martes. El consenso apunta a un ligero descenso de los índices, tras los positivos aumentos del mes pasado.

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